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奧飛反思玩具業務未達預期原因,今年將調整策略
http://www.sdscz.cn 2019-02-15 08:58:28 全景網&中金公司
玩具網】訊

  奧飛娛樂日前公告了2018年業績快報,2018年公司營業總收入為28.48億,同比下降21.81%,營業利潤卻同比下降2661.53%,歸屬上市公司的虧損額達到16.12億元,歸屬上市公司凈利潤同比下降1889.19%。

  ▌將推出更多寓教于樂的新產品

  全景網2月11日訊奧飛娛樂(002292)在最新發布的《投資者關系活動記錄表》中透露,公司此前在產品上對消費者的判斷出現偏差,包括對消費者和動畫片和產品的聯動、消費者活動區域、產品設計、定價。消費者的消費習慣、場景均發生變化,公司沒有第一時間調整,與時俱進,造成玩具業務尤其是潮流玩具未達預期。反思后,奧飛調整策略,從制造成本、內容成本、渠道(開拓名創優品新渠道及組建新電商團隊)、產品價格各方面做了較大的改變,同時,在新年奧飛準備讓玩具更多和教育、新媒體結合,推出更多寓教于樂的新產品,比如超級飛俠學英語、萌雞小隊學繪畫等。

  奧飛娛樂同時表示,公司重視線上電商渠道對品牌的帶動作用,通過流量和搜索的大數據效應,為商品帶來價值,間接提升線下業務。對于玩具行業的其他公司,競爭格局沒有出現很大變化,奧飛在塑膠的形象類玩具商品中業務較穩定,像電動類、積木類公司也有其他優秀代表,整個行業還是持續良好發展。

  ▌海外開始重點拓展亞非拉區域

  奧飛娛樂(002292)在最新發布的《投資者關系活動記錄表》中還透露,公司受美國玩具反斗城TRU倒閉階段性影響較大,目前已經通過轉換渠道得到了有效的解決,現階段公司海外開始重點拓展亞非拉區域。(全景網)

  ▌商譽減值和玩具業務波動導致業績低于預期

  中金公司分析指出:銷售不佳拖累收入,商譽計提減值導致利潤大幅虧損。公司2018年收入同比下降22%。其中國內玩具業務方面,下半年上市“颶風戰魂V”(陀螺)等預期較高的項目銷售并不理想;海外方面,公司重要的合作伙伴、全球最大的獨立玩具銷售商之一玩具反斗城于2018年上半年宣布破產,給公司海外銷售渠道和應收賬款帶來了負面影響,導致了海外業務低于預期。同時,公司在2018年底計提了約14.8億的資產減值,同比增長1038%,是公司大幅虧損最主要的原因。

  主營業務短期復蘇存在壓力,但豐富的IP儲備和多元化業務布局對公司長期價值帶來一定支撐。展望2019,玩具反斗城關停對海外收入的影響仍將延續,同時國內新上線玩具項目也有待市場檢驗。但公司當下仍是國內稀缺的綜合性動漫娛樂公司,擁有豐富的IP資源,正在嘗試對IP進行影視、游戲、玩具、實景娛樂等多方面的變現開發,長期變現具備提升潛力。

  估值與建議

  考慮到資產減值等因素,我們下調2018/2019年歸母凈利潤750%/28%至-16.13/2.90億元,首次引入2020年歸母凈利潤預測3.22億元,當前股價對應2019/2020年市盈率為23.8/21.5倍;并下調目標價22%至4.6元,有9.6%下跌空間,對應2019/2020年21.5/19.4倍市盈率。維持中性評級。

  風險

  IP內容開發失敗,行業競爭加劇,玩具銷售不及預期。

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